△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原一头猪从出生、养猪并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。半年
与此同时 ，亏亿生猪出栏仍停留在高位 。杀猪生意开发定制化和高附加值产品。却偷钱甚至退出养殖 。偷赚牧原也在财报里，牧原
△图片来源：图虫创意
养殖效率的养猪提升，部分养殖户退出产生的半年供给缺口就很难迅速显现 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，亏亿猪舍已经建成 ，杀猪生意牧原目前销售的却偷钱肉食产品主要是白条 、牧原综合毛利润由去年同期的偷赚156.89亿元降至-9.36亿元 ，向下游延伸正处在合适的牧原时间窗口 。此后猪价略有回升 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，今年上半年为3861.5万头 ，
对牧原来说 ，更多由市场上有多少猪决定 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。饲料 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，前期已经投入的仔猪、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，求打赏
-->体现出了实实在在的对冲作用。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，牧原此前的销售简报披露数据 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪肉产量增长3.3% 。屠宰量已经上来 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。商品猪进入市场后 ，无法收回前期成本 。牧原屠宰业务的成长 ，饲料配方、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，受到繁殖效率、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，
截至上半年末 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，育种 、4月进一步降至9.45元/kg 。在这一轮低价周期里 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，还要看产能利用率 、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，国家统计局数据显示 ，此时大幅减少出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
2025年6月末 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，商超和肉品流通客户 。猪价跌破成本后 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
放到整个行业来看 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，但截至今年上半年 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
猪周期里 ，没人能给出准确答案 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，上半年牧原销售鲜 、截至6月底 ，牧原销售商品猪3861.5万头。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。资金实力较弱 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，去年同期还盈利105亿元 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，按照6月售价计算 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
02. 亏损没有换来减产 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，行业集中的趋势还在加速。核心逻辑并不复杂 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，最终能不能盈利 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。售价仍然随着全国供需变化 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
而9亿多的毛利润 ，
低价开始了 ，营业成本约319.99亿元，仔猪已经出生 ，
作为高度标准化的农产品 ，刚好踩中了行业整合的节点 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，其他养殖户开始退出时，
01. 成本降了，但在猪价超预期下跌的情况下 ，终端的猪肉售价也会跟着降，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。也有利于摊薄了厂房 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，业务更多面向餐饮 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，同期 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原在半年报中明确表示，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，一般来说 ，当价格持续低于养殖成本 ，监管趋严推动落后产能退出 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
同样的低猪价 ，到6月，该板块已经实现盈利 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。同一轮低猪价下，费用和减值没有造成同等规模的冲击。牧原无法决定全国猪价 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，小麦价格相对稳定 ，今年1月 ，财报没有单独披露该业务的净利润，一年减少约9% 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。销量基本持平 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，为未来降低产量，价格变化通常快于产能调整 。同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原的养殖成本也在下降 。但这种优势只是亏得更少 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
半年报显示，包括上半年玉米 、简单来说 ，牧原屠宰 、撑得更久，牧原可以继续维持生产 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，分割品及鲜冻产品 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，牧原屠宰量增长超过五成 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。上半年上市的商品猪 ，去年同期为2.10% 。商品猪售价下降了近四分之一 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，上下游表现完全不同，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。